2025년 8월, 할리우드 시장 구조에 큰 변화가 있었다. 파라마운트와 스카이댄스가 80억 달러(약 11조 8,400억 원) 규모의 합병을 마무리하면서 탄생한 파라마운트스카이댄스가 바로 그것이다. 2025년 9월호에서 다뤘던¹⁾ 합병 이후 최근 미국 엔터테인먼트 업계는 유례없는 변곡점을 마주하고 있다. 데이비드 엘리슨(David Ellison) 체제로 공식 출범한 파라마운트스카이댄스는 숨 고를 틈도 없이 할리우드 역사상 가장 공격적인 인수전에 뛰어들었다. 이후 워너브라더스디스커버리를 둘러싼 이 인수전에 넷플릭스가 참전하면서 미디어 산업이 요동치고 있다. 이번 호에서는 파라마운트스카이댄스의 워너브라더스디스커버리 인수 시도, 넷플릭스의 선제적 인수 계약과 이에 맞선 파라마운트스카이댄스의 반격을 정리·분석하고, 이 인수전이 미디어 지형에 미칠 변화를 예측해 보고자 한다.

파라마운트스카이댄스의 승부수: 공격적 투자와 시장 확장

파라마운트스카이댄스의 탄생은 파라마운트가 기술-콘텐츠 혼합형 스튜디오로 전환을 시도한 결과다. 하지만 합병 후에도 낮은 시장 점유율, 상대적으로 부진한 케이블·방송 자산, 그리고 글로벌 스트리밍 서비스로서의 낮은 브랜드 파워로 인해 경쟁력에는 물음표가 있었다(본지 2025년 9월호 참조). 이에 데이비드 엘리슨이 찾은 돌파구는 콘텐츠에 대한 공격적인 투자였다. 넷플릭스를 제치고 UFC 독점 중계권을 77억 달러(약 11조 2,200억 원)에 확보하는가 하면 넷플릭스의 대표작 <기묘한 이야기>의 제작자들을 영입하기도 했다. 이로 인해 업계에는 파라마운트스카이댄스가 워너브라더스디스커버리를 인수할 준비를 하고 있다는 소문이 돌기 시작했다.²⁾ 이후 보도에 따르면 파라마운트스카이댄스는 한 달 사이 워너브라더스디스커버리에 비밀리에 세 번의 인수 제안을 했지만 거절당했고,³⁾ 혹자는 이 제안들이 10월, 워너브라더스가 공식적으로 회사 매각을 암시하는 데 영향을 미쳤다고 해석하기도 한다.⁴⁾ 지난해 10월 21일, 워너브라더스디스커버리의 이사회는 “주주 가치 극대화를 위한 모든 전략적 대안을 검토하겠다”라며 사실상 회사를 매물로 내놓았음을 공식 발표했다.

매각 선언 직후, 컴캐스트(Comcast), 넷플릭스, 그리고 파라마운트스카이댄스가 주요 잠재 매수자로 부상했다. 특히 파라마운트스카이댄스가 적극적으로 나섰고 워너브라더스디스커버리의 결합은 미디어 업계에 큰 파장을 일으킬 것으로 예상됐다. 워너브라더스디스커버리의 대표 스트리밍 플랫폼 HBO 맥스(HBO Max)와 디스커버리플러스(Discovery+)의 구독자 수는 약 1억 2,800만 명이다. 이는 넷플릭스와 디즈니플러스에 이어 세 번째로 큰 시장 점유율이며, 파라마운트스카이댄스의 파라마운트플러스(약 7,900만 명)가 그 뒤를 잇고 있다.5) 미국 내에서는 파라마운트플러스가 HBO 맥스와 디스커버리플러스보다 구독자 수에서 앞선다.^{6) 7) [그림]} 월스트리트저널이 인용한 시장 조사 업체 안테나(Antenna)의 데이터를 단순 합산만 해보더라도 파라마운트스카이댄스와 워너브라더스디스커버리가 합병할 경우 이들의 미국 내 스트리밍 유료 구독자 수는 약 6,400만 명으로 약 6,700만 명의 넷플릭스를 위협할 수 있는 규모가 된다.

파라마운트스카이댄스는 워너브라더스디스커버리 인수를 통해 넷플릭스에 대항할 수 있는 이른바 할리우드 스튜디오 및 레거시 미디어 연합을 형성하고자 했던 것으로 보인다. 기존 할리우드 업계에서도 파라마운트스카이댄스가 2022년 디스커버리와의 합병 이후 지속적으로 적자에 시달리던 워너브라더스디스커버리를 구제하고 전반적으로 어려웠던 영화 산업에 투자함으로써 활력을 불어넣을 것이라는 기대가 있었다.⁸⁾ 게다가 파라마운트스카이댄스의 자금력, 인수 의도, 그리고 산업적인 궁합을 고려했을 때 작년 11월중순까지만 해도 시장의 중론은 파라마운트스카이댄스가 경쟁자 (당시 넷플릭스와 컴캐스트)들 사이에서 가장 합리적인 ‘승자’가 될 것이라는 전망이 지배적이었다.⁹⁾ 하지만 지난해 12월 초 이 예상은 보기 좋게 빗나간다.

1차전: 넷플릭스의 기습, 워너브라더스 디스커버리 분할 인수 합의

파라마운트스카이댄스의 워너브라더스디스커버리 인수에 대한 적극적인 움직임이 보도되던 가운데 2025년 12월 5일, 넷플릭스가 워너브라더스디스커버리와 인수 계약에 합의했다는 보도가 쏟아져 나왔다.¹⁰⁾ 이 인수는 총 기업가치 약 827억 달러(약 122조 4,700억 원), 주식 가치 720억 달러(약 104조 9,000억 원)에 달하는 규모였다. 이 거래는 전형적인 인수합병이 아니라 사업부를 분리하고 일부만 흡수하는 워너브라더스디스커버리의 독특하고 복잡한 구조다. 넷플릭스는 워너브라더스디스커버리의 레거시 케이블 네트워크(CNN, TNT, Discovery 등)는 스핀오프시키고 나머지 핵심 콘텐츠 자산을 인수하는 제안을 했다. 워너브라더스의 상징적인 프랜차이즈와 라이브러리(예: DC 유니버스, <해리포터>, <왕좌의 게임> 등) 등을 넷플릭스의 포트폴리오에 결합해 콘텐츠 라이브러리를 강화하고자 하는 전략적 선택이다.

스트리밍으로 인해 직접적 타격을 입어왔던 영화계의 우려에 대해 넷플릭스는 이 거래가 할리우드의 종말이 아닌 엔터테인먼트 산업의 승리라고 주장하며, 이 합병은 넷플릭스의 콘텐츠 제작 능력을 보완할 것이며 이로 인한 스튜디오 폐쇄는 없을 것이라고 강조했다.¹¹⁾ 특히, 워너브라더스의 주요 프랜차이즈 영화의 극장 개봉을 유지할 것을 약속하며 전통적으로 극장 개봉에 적극적이지 않았던 넷플릭스의 적극적인 전략적 변화를 공표했다.¹²⁾ 넷플릭스와 워너브라더스디스커버리의 합의가 그대로 이행될 경우 넷플릭스는 막강한 프랜차이즈 IP(Intellectual Property)를 확보하고 나아가 극장 배급망에 진출할 수 있게 된다.

2차전: 파라마운트스카이댄스의 반격, 적대적 공개 매수 제안

인수 합의 소식과 함께 넷플릭스의 승리로 끝날 것 같았던 워너브라더스 인수전은 불과 3일 뒤인 2025년 12월 8일, 파라마운트스카이댄스가 적대적 공개 매수(hostile tender offer)를 선언하며 새로운 국면을 맞이했다. 파라마운트스카이댄스의 데이비드 엘리슨은 워너브라더스디스커버리 이사회가 지난 12주 동안 전달한 6개의 제안을 부당하게 무시했다고 주장하며, 주주들에게 직접 호소하는 적대적 인수 카드를 꺼냈다.¹³⁾ 이 제안은 넷플릭스와 달리 워너브라더스디스커버리를 분할하지 않고 통째로 주당 30달러(약 4만 4,000원) 전액 현금으로 인수하는 내용으로 총 규모는 기업가치로 약 1,084억 달러(158조 255억 원)로 추산된다. 이는 넷플릭스가 제안한 규모(주당 27.75달러, 약 720억 달러)를 상회하는 규모로 워너브라더스디스커버리의 2025년 9월 10일 기준 주가 대비 139%의 프리미엄을 제공하는 수준이다.¹⁴⁾

파라마운트스카이댄스는 넷플릭스와의 합병보다 자사와의 합병이 스트리밍 시장에서 규모의 경제를 이루고 반독점 관련된 규제적 리스크를 최소화할 수 있다는 점을 내세우고 있다. 나아가 넷플릭스가 주주들에게 넘기게 되는 선형 TV 사업 자산에 대한 불확실성 해소 또한 주주들에게 긍정적으로 다가오는 지점일 수 있다. 워너브라더스디스커버리 이사회는 파라마운트스카이댄스의 제안을 공식적으로 검토하겠다고 밝힘과 동시에 기존 넷플릭스 합의에 대한 지지를 유지했다. 이사회가 양쪽 모두에 가능성을 열어둔 현재 궁극적으로 누가 워너브라더스디스커버리를 차지하게 될 것인지 결정하는 데 크게 두 가지 변수가 떠오르고 있다.

규제의 벽: ‘독점 심화’냐 ‘제3의 챔피언’이냐

이번 인수전에서 규제 당국의 승인 여부는 핵심적인 쟁점 중 하나다. 인수자가 누구인지에 무관하게 모두 반독점법 이슈에서 자유롭지 않지만, 반독점에 대한 입장과 논리는 상이하다.

먼저 넷플릭스가 HBO 맥스와 디스커버리플러스를 흡수할 경우, 미국 스트리밍 시장 점유율이 30%가 넘어갈 가능성이 높다. 시장 점유율을 어떻게 정의하느냐(예: 총 구독자 수 vs 시청 시간)에 따라 수치는 상이하지만 넷플릭스와의 결합이 시장 지배적 사업자가 될 우려가 더 큰 것이 사실이다.¹⁵⁾ 넷플릭스 테드 서랜도스(Ted Sarandos) CEO는 이에 대한 대응으로 경쟁 시장의 범위를 유튜브, 틱톡 등을 포함한 ‘광의의 비디오 시장’으로 넓혀야 한다며 이 경우 합병 회사의 점유율은 9% 수준으로 13%인 유튜브에 미치지 못한다고 주장한다.¹⁶⁾ 또한, 극장 개봉 전통을 유지하겠다는 약속 또한 규제 당국과 여론을 달래는 움직임으로 해석할 수 있다.

반면 파라마운트스카이댄스는 넷플릭스의 인수가 독점을 심화시키고 가격 인상을 초래할 것이라고 공격하며, 자사와 워너브라더스디스커버리의 결합은 넷플릭스와 같은 거대 기업에 대항할 수 있는 제3의 할리우드 챔피언(Scaled Hollywood champion)을 탄생시키는 것으로, 시장의 경쟁을 촉진시킬 수 있다는 주장을 펼치고 있다.¹⁷⁾

실제 시장 점유율 면에서 파라마운트스카이댄스와 워너브라더스디스커버리의 결합은 시청 시간 기준 약 22% 수준으로 넷플릭스 시나리오보다 규제 승인 가능성이 높다는 분석이 나온다.¹⁸⁾

반독점법 전문가인 팀 우(Tim Wu) 컬럼비아대 교수는 인수자와 관련 없이 현재 거론되고 있는 워너브라더스디스커버리 인수합병은 반독점법 관점에서 불법이 될 가능성이 높다고 비판하기도 했다.¹⁹⁾ 이는 그만큼 반독점법 관련 규제 당국의 판단이 이번 인수합병의 향방을 가를 중요한 변수라는 것을 시사한다.

정치적 변수: 트럼프 행정부와 인수전의 향방

이번 인수전에서 드러난 흥미로운 점 중 하나는 그 이면에 자리한 정치적 배경이다. 넷플릭스의 인수 발표 직후 트럼프 대통령은 넷플릭스의 큰 시장 점유율이 문제가 될 수 있다며 인수 결정에 관여하겠다는 입장을 공언하며 행정부의 개입 가능성을 내비쳤다(The Editorial Board, 2025). 이는 넷플릭스에게 부정적으로 작용할 가능성이 크다.

반면 파라마운트스카이댄스는 상대적으로 현재 트럼프 행정부와 가깝다. 데이비드 앨리슨의 공격적인 인수합병에 자금줄로 거론되고 있는 그의 아버지이자 오라클(Oracle)의 창업자 래리 엘리슨(Larry Ellison)은 트럼프의 주요 후원자다. 나아가 이번 적대적 인수에 사용될 자금의 일부에 트럼프 대통령의 사위인 제러드 쿠슈너(Jared Kushner)가 관여돼 있다고 알려졌다. 여러 면에서 파라마운트스카이댄스가 정치적으로 규제 승인에 더 유리한 고지를 점한 것으로 관측되는 가운데 넷플릭스와 파라마운트스카이댄스의 수장은 모두 대통령과 직접적으로 만나는 등 적극적인 로비 활동을 벌이고 있다.²⁰⁾

이번 워너브라더스디스커버리 인수전은 단순히 누가 <해리포터>나 <왕좌의 게임>과 같은 킬러 IP를 확보하느냐의 문제를 넘어선다. 스트리밍 시대를 개척하고 지배해 온 넷플릭스가 효율적인 수직적 통합과 극장 생태계로의 확장을 이룰지, 이에 맞서 파라마운트스카이댄스가 몸집을 불려 기존 할리우드 셈법을 통한 경쟁을 도모할 수 있을지 결정되는 중요한 분수령이 될 것이다.

기존 반독점 규제와 더불어 트럼프 행정부를 통한 정치적 변수까지 부상하며 한 치 앞을 내다볼 수 없는 상황이지만, 누가 승자가 되든 이번 인수전은 오랜 시간 이어져 온 할리우드 중심의 미국 영화 산업의 지형도를 바꿀 역사적 사건이 될 것이다. 혼돈의 인수전 끝에 탄생할 새로운 미디어 권력은 과연 할리우드에 활력을 불어넣는 구원투수가 될 것인가, 아니면 스트리밍 위주로 산업을 재편하는 새로운 리더가 될 것인가, 그 귀추가 주목된다. 

1) 최재원, <공룡 미디어 기업의 탄생, 엔터 산업의 새로운 분수령 되나>, 《신문과방송》 2025년 9월호

2) Barnes, B. & Sperling, N., <David Ellison’s Hollywood plan: Lights … camera … spend!>, The New York Times, 2025.9.12, https://www.nytimes.com/2025/09/12/business/ellison-paramount-warner-bros.html

3) Chmielewski, D., <Exclusive: Warner Bros Discovery board rejected Paramount Skydance buyout offer, source says>, Reuters, 2025.10.21, https://www.reuters.com/business/media-telecom/warner-bros-discovery-board-rejected-paramount-skydances-buyout-offersource-2025-10-21

4) Hirsch, L. & Sorkin, A. R., <Three offers in one month: Paramount’s secret pursuit of Warner Bros. Discovery>, The New York Times, 2025.10.22, https://www.nytimes.com/2025/10/22/business/dealbook/paramounts-secret-bids-warner-bros-discovery.html

5) Gallagher, D., <Paramount is the only logical winner in the three-horse race for Warner>, The Wall Street Journal, 2025.11.19, https://www.wsj.com/business/media/paramount-is-the-only-logical-winner-in-the-three-horse-race-for-warner-00f0a026

6) 무료 구독 상품, 통신사를 통한 번들 상품 등은 제외

7) Rattner, N., <The Paramount and Warner Bros. Assets that would make a media behemoth>, The Wall Street Journal, 2025.10.13, 

https://www.wsj.com/business/media/paramount-warner-discovery-deal-charts-71f95b3a

8) Barnes, B., Hirsch, L. & Sperling, N., <Netflix to buy Warner Bros. In $83 billion deal to create a streaming giant>, The New York Times, 2025.12.5, https://www.nytimes.com/2025/12/05/business/warner-brothers-discovery-netflix.html

9) Gallagher, D., <Paramount is the only logical winner in the three-horse race for Warner>, The Wall Street Journal, 2025.11.19, https://www.wsj.com/business/media/paramount-is-the-only-logical-winner-in-the-three-horse-race-for-warner-00f0a026

10) Barnes, B., Hirsch, L. & Sperling, N., <Netflix to buy Warner Bros. In $83 billion deal to create a streaming giant>, The New York Times, 2025.12.5, https://www.nytimes.com/2025/12/05/business/warner-brothers-discovery-netflix.html

11) Spangler, T., <Netflix CEOs defend Warner Bros. Deal in memo to employees: ‘We see this as a win for the entertainment industry, not the end of it.’>, Variety, 2025.12.15, https://variety.com/2025/tv/news/netflix-ceo-defend-warner-bros-deal-memo-toemployees-1236608885

12) Cunningham, M., <Netflix CEOs vow to continue releasing movies to theaters as they pursue Warner Bros. Deal>, CBS News, 

2025.12.15, https://www.cbsnews.com/news/netflix-ceos-letter-warner-bros-acquisition-paramount

13) Thomas, L., <Paramount makes $77.9 billion hostile bid for Warner after Netflix struck deal>, The Wall Street Journal, 2025.12.8, 

https://www.wsj.com/business/media/paramount-skydance-warner-bros-hostile-takeover-bid-f03c6f3f

14) Varghese, H. M., Soni, A., & Chmielewski, D., <Warner Bros fight heats up with $108 billion hostile bid from Paramount>, Reuters, 2025.12.8, https://www.reuters.com/legal/transactional/paramount-makes-1084-billion-bid-warner-bros-discovery-2025-12-08

15) Yun, J. M., <Evaluating the sale of Warner Bros Discovery to Netflix from an antitrust perspective>, Truth on the Market, 2025.12.8, https://truthonthemarket.com/2025/12/08/evaluating-the-sale-of-warner-bros-discovery-to-netflix-from-an-antitrust-perspective

16) Spangler, T., <Netflix CEOs defend Warner Bros. Deal in memo to employees: ‘We see this as a win for the entertainment industry, not the end of it.’>, Variety, 2025.12.15, https://variety.com/2025/tv/news/netflix-ceo-defend-warner-bros-deal-memo-toemployees-1236608885

17) <Paramount launches all-cash tender offer to acquire Warner Bros. Discovery for $30 per share>, Paramount, 2025.12.8, https://

ir.paramount.com/news-releases/news-release-details/paramount-launches-all-cash-tender-offer-acquire-warner-bros

18) Yun, J. M., <Evaluating the sale of Warner Bros Discovery to Netflix from an antitrust perspective>, Truth on the Market, 2025.12.8, https://truthonthemarket.com/2025/12/08/evaluating-the-sale-of-warner-bros-discovery-to-netflix-from-an-antitrust-perspective

19) Wu, T., <Both plans to buy Warner Bros. Are illegal>, The New York Times, 2025.12.9, https://www.nytimes.com/2025/12/09/opinion/netflix-paramount-warner-bros.html

20) The Editorial Board, <Let Warner’s shareholders decide>, The Wall Street Journal, 2025.12.8, https://www.wsj.com/opinion/warnerbros-discovery-acquisition-netflix-paramount-donald-trump-antitrust-69eefac6